作者：桥上风景独好
夏景行扫了义愤填膺的亚伯一眼，别看这家伙振振有词的，实际应该是埋怨美联储挡了公司的财路，也挡了他的财路。
“如果不救贝尔斯登的话，次贷风险蔓延的会更加夸张，市场也会更加恐慌，到时候倒的就不止贝尔斯登一家了！
你看道琼斯工业指数今天下降了多少？下降了将近195点。”
江平摇摇头道，“美联储出手自有它的道理，不过JP摩根这报价的确有问题。
今天收购消息公布后，贝尔斯登股价一度大跌53％，创下了历史最高跌幅，最后收报于34.38美元。
即便这样，贝尔斯登现在的市值与JP摩根的收购报价也相差了17倍。
贝尔斯登真的有那么多有毒资产？大部分风险是否都已经出清了？大部分资产减值是否都已经显现出来了？”
“不用管那么多！”
刘海看了一眼窗外漆黑的天色，恶狠狠道：“等明天一开市，贝尔斯登绝对暴跌！”
夏景行沉声道：“明天就开始平仓，迅速平掉！不要在意一点点小利。”
刘海有些不解，不过他很快便反应了过来，“你是担心JP摩根可能会调整收购方案？”
“这只是一方面，明天应该是市场最恐慌的时候，会有大规模的抛售，也是我们平仓的好时机。
但反过来看，贝尔斯登已经找到了接盘侠，实际上风险已经出清了！到底了！
我们还捏着空单干什么？难不成指望贝尔斯登把JP摩根拖死，来个双杀？
尽快落袋为安，然后找寻新的狩猎目标！”
第1058章 飞流直下三千尺
次日，美股刚一开盘，贝尔斯登的股票便如刘海昨日所预料的那样，飞流直下三千尺，投资者在一片哀嚎中自相践踏、奔逃。
贝尔斯登股价较昨日的收盘价34.38美元暴跌超过90％，一度触及2.84美元的历史最低位，创下了上市23年来的新纪录！
这一股价就很接近JP摩根开出的收购报价了，也是市场悲观情绪的正式写照。
若是再乘以1.18亿总股本，如今的贝尔斯登总市值只有区区3亿多美元，来到了至暗时刻。
遥想去年次贷危机还未爆发的时候，贝尔斯登的巅峰股价是159美元，总市值接近200亿美元，这尊金融巨擘在华尔街的体量仅次于高盛、大摩、美林和雷曼；
即使在五天前CEO施瓦茨刚上电视那会儿，整个贝尔斯登风雨飘摇的时候，股价也还有60美元出头。
短短几天时间，形势急转直下，人们对贝尔斯登彻底失去了信任，连JP摩根都只愿意用2亿多美元来收购这家有毒的公司，那么未暴露出来的风险还有多少呢？
人们带着质疑和恐慌，疯狂的抛售着贝尔斯登股票。
现在选择止损，还能卖到2美元之上，少亏一点；等到JP摩根彻底完成收购的时候，那么就只能接受对方以2美元的价格拿走他们所持股票的结局了。
孰优孰劣，不难选择。
投资者抱着这种割肉出局的心态，又给贝尔斯登那本就脆弱无比的股价来了一次暴击。
华尔街85号大厦，交易大厅。
分析师侯小强在一名副总裁的带领下，与其他几名同事一起负责盯梢贝尔斯登的股价走势，并随时给高盛、摩根士丹利的经纪部门发送交易指令，由两家投行再负责具体的买入、卖出执行。
“伙计们，再加把劲儿，上面有指令，这几天一定要把持有的428万股贝尔斯登空单给平仓了。
完成这项任务后，大家可以有一周时间的假期，带着家人去全球任何角落旅行都可以，公司会报销所有旅行费用，作为大家连续加班两个月的福利。”
副总裁言简意赅的讲完话，随即拍了拍手，“好了，现在大家都坐回座位，等会儿一开盘，就给我们的小甜心一个惊喜，记得动作轻点，别吓着我们的小甜心了。”
侯小强笑了笑，跟随同事坐回了座位，然后眼神死死的盯着工位上的六块液晶显示屏，这是属于他的战场，升职加薪就在眼前了。
随后，美股刚一开盘，贝尔斯登股价果真就发生了闪崩。
借此机会，侯小强及其他同事纷纷敲出买入平仓指令。
大量的股票买入单子，把贝尔斯登的股价又重新托起来了。
股价先是跌至2.84美元后，随后便迎来了触底反弹。
3美元！
4美元！
5美元！
……
股价在3－10美元区间不停的震荡！
侯小强感觉有些不对劲，他们平仓明明已经收着力了，可股价还是被弄得起起伏伏，增添了许多平仓成本。
“头儿，我发现有人跟我们一样在进场抢筹，贝尔斯登那么多卖单，股价都还能守在5美元之上。”
副总裁暼了侯小强一眼，淡淡道：“不是你一个人有这种发现，你以为就我们一家公司在做空贝尔斯登吗？
今天大家都在抓住市场恐慌情绪平仓，等过几天，贝尔斯登股票投资者的情绪恢复冷静了，想平仓，成本可就没这么低了！”
说着话，副总裁扫了面前的屏幕一眼，立马爆了一句“法克”，就在他们说话这工夫，贝尔斯登股价已经冲破10美元，朝着15美元冲去了。
“先等等，等最没耐心的那帮家伙先跑掉。”
按照副总裁的指示，团队暂停了平仓操作。
果然，上涨乏力的贝尔斯登帅不过三秒，股价又重新跌了下来，先是跌破10美元，接着被一大笔卖单砸回了5美元。
看到这，副总裁终于满意的笑了，“伙计们，现在可以入场了。”
侯小强抱着认真学习的姿态，把整个过程看的很仔细。
在贝尔斯登股价冲破10美元的时候，各路大空头都保持了默契，按兵不动。
等到股价跌到5美元之下，大家又开始动手了。
循环操作了几次，各路空头在无声中达成了共识，把股价压在5－10美元区间完成平仓，人人有肉吃。
相似的一幕，还发生在远景资本另外一个部门——期权交易部门。
远景资本不光持有428万股（占总股本3.63％）的贝尔斯登正股空单，还持有500万份看跌期权。
相比正股平仓引发的股价波动，期权卖出交易引起的动静就小多了。
目前贝尔斯登的股价已经跌破了期权合约约定的执行价格，由最初的虚值期权变为了实值期权，期权的价格一路猛涨。
美式期权不同于欧式期权，后者必须等到到期日才能进行交割，早一天或者晚一天都不行。
而美式期权获利了结方式有两种，以看跌期权为例：
一种是等到期日选择行权，从市场中低价（股票现价）买入约定数量的股票，然后以合约价格（高价）把股票卖给对手方，赚取其中的股票差价；
另外一种是提前获利了结，即把没有到期，但价格已经暴涨的期权卖出去，让下一个接盘侠来承担盈亏风险。
选择第二种方式卖出合约的话，因为期权没有到期，还有可能随着股价而产生波动，提前卖出期权相当于锁定盈利，落袋为安。
对于下一个接盘侠的话，有可能刚买了人家的二手看跌期权，股价就一路暴涨，导致高于执行价，这时候不可能去选择行权，实值期权变成虚值期权，到期彻底沦为一张废纸。
不过，夏景行这次相当给力，他对贝尔斯登爆发危机的时间判断的相当准确，远景资本所持的看跌期权都将在未来一周左右到期。
所以，摆在远景资本面前的有两个方案，夏景行毫不犹豫的选择了第二种，没有选择到期行权。
因为要行权的话，就得从市场上买入股票，然后再完成转卖。
负责正股做空的交易部门这时候正在买入平仓，再去增添买单，容易推高股价，导致两个部门的获利都受到影响。
此外，夏景行还知道，JP摩根的2美元收购出价并不是最终方案，这些天两家公司应该正在进一步磋商，很快就会拿出新的收购方案，到那时，贝尔斯登的股价势必会迎来一波重大反弹。
要是动作磨磨蹭蹭，舍不得因为快速平仓带来的摩擦损耗，直接就埋在里面了。
眼下绝对称得上是清空所有看跌期权的黄金时机，刚好能卖在一个价格高位上面。
所以，夏景行非常果断的就下达了“全部清仓”的指令，下面的各个交易部门都在快速行动，做空的正股迅速平仓，看跌期权也逢高卖出，大批现金和做空利润开始回流到交易账户上面。
第1059章 做空者小心一点
接下来一周，贝尔斯登股价走势进入了一段拉锯期。
多头卖出止损，空头买入平仓。
在空头的有意控制下，双方的力量一直保持着势均力敌。
3月17日的收盘价是4.81美元；
3月18日的收盘价是5.91美元；
……
看见贝尔斯登股价渐渐跌不下去了，并且有小幅度上涨，投资者的恐慌情绪也逐渐恢复了稳定，开始捂票惜售。
这种情况下，各路空头之间的默契开始被打破，因为谁也不想落在后面，导致增添更多平仓成本，减少盈利。
不知道是哪家不讲武德的机构在10美元出头的价位上吃下了一大笔卖单，打响了空头与空头厮杀的序曲。
贝尔斯登的股价开始步步上涨，先是突破了15美元，就在快要突破20美元的时候，JP摩根与贝尔斯登联合公布了经修订后的收购协议。
根据修订条款，每一股贝尔斯登公司的普通股将可兑换0.21753股的JP摩根普通股，比修订前的0.05473股高约4倍，按照JP摩根的股价换算过来，新方案对贝尔斯登的收购报价提升至10美元。
这下子，还未完全平仓的空头开始慌了，尤其是那些因为收购消息公布，冲进来短线做空的空头，他们最慌，因为他们的做空位置就是十几美元。
新方案的公布，让他们彻底没了“安全垫”，想平仓，那得付出一定代价！
JP摩根和贝尔斯登仿佛是不想放过这群空头一样，利好消息一个接一个的释放。
先是宣布达成一份股权增发协议，JP摩根将以现金方式认购9500万股贝尔斯登新发行的普通股，每股10美元，为贝尔斯登补充近10亿美元的现金流动性。
接着，纽约联邦储备银行宣布将接管及控制贝尔斯登价值300亿美元的资产组合，为JP摩根的收购提供便利，这些资产产生的任何盈亏都由他们承担。
贝尔斯登的资产减值过好几次了，纽约储备银行这一招相当于剥离了贝尔斯登所持有的剩余次债资产。
一顿猛如虎的操作，贝尔斯登利空出尽，空头争先恐后的逃跑，再不逃跑，他们就埋在里面了。
这种情况下，贝尔斯登的股价迎来了一波暴涨，先是突破20美元，接着是30美元。
空头被拉爆平仓，成为了股价上涨的燃料，又反过来助推了贝尔斯登股价的上升。
远景资本卖空的正股并不多，早在JP摩根与贝尔斯登宣布修订收购协议前几天就完成了平仓。
然后他们反手做多，一起加入了讨伐空头的大军！
……
……
“干的漂亮！”
办公室内，夏景行满脸欣喜的弹了弹手中的文件，上面罗列了对贝尔斯登的详细做空盈亏。
以74.44美元均价卖空了428万正股，以7.58美元均价平仓，总计投入了3.186亿美元，共斩获2.8615亿美元利润，投资回报率达到了89.8％。
这是很高的一个回报率了，因为做空不同于做多，做多可以有几倍、几十倍的盈利，做空最多百分之九十九点九九九……回报率，无限接近于1，但永远不可能达到1。
考虑到从两大投行那里加了三倍杠杆，这个回报率实际上较投入本金，是可以乘以三倍的。
相比于投入3亿多美元做空正股，花了350万美元权利金买入的500万份看跌期权无疑带来了更大的惊喜！
价值增长了将近33倍！
清仓后，共卖出了1.15亿美元的价格，扣除350万美元投入本金，实际盈利1.115亿美元。
两相合计，远景资本在贝尔斯登身上砸了不到3.2亿美元，总盈利达到了3.9765亿美元，将近4亿美元。
“还是有点遗憾，看跌期权该再多买一些的，才占对贝尔斯登总投资的1％多一点，不到2％。”
刘海边说边摇头，一副懊恼的模样。
夏景行嗤笑，“行了，别说这些没用的了，你知道这500万份期权是高盛和大摩费了多大劲才帮我们撮合的吗？有那么多交易对手吗？”
刘海点头道：“这也倒是，期权不比正股，正股是实际存在的，只需要从各大投行、投资者手里借来卖出就行了，看跌期权实际上是一纸赌博协议，要有人愿意跟你赌才行。”
夏景行微微颔首，他当然知道期权投资更为暴利，可这玩意儿对普通投资者没上限，对于远景资本这种大体量基金，还真不容易找到一个或者多个陪你玩耍的对手机构。
所以，在资金量太过庞大的情况，通常只能作为一种辅助投资工具，少量配置在投资组合里。
据他所知，华尔街有些基金为了对冲风险，都喜欢配置百分之九十多的多头/空头正股，然后配置该股百分之几的看跌/看涨期权或者其他高风险衍生品。
注意是多头配置看跌期权，空头配置看涨期权，跟远景资本是完全反着来的，这是防止出现黑天鹅事件造成大头资产配置浮亏。
假如按照这样的配置，出现股价暴跌的情况，基金的大部分资产配置在多头，会变得亏损累累，这时候少量配置的看跌期权就发挥作用了，其盈利可以弥补一定的基金整体损失。